Клиринг: сущность, виды и участники¶

Клиринг — это совокупность процедур, обеспечивающих установление, сверку и взаимозачёт встречных требований и обязательств участников расчётов, а также определение их итогового сальдо по сделкам. Клиринг занимает промежуточное положение между заключением сделки и её окончательным исполнением: он не заменяет расчёты, но сводит множество взаимных платежей к одному или нескольким итоговым перечислениям. Применяется на биржах, в банковском секторе, при операциях с ценными бумагами, производными финансовыми инструментами и в международной торговле.

¶Сущность и место в расчётной системе

Экономический смысл клиринга состоит в экономии платёжных средств и снижении операционной нагрузки. Если несколько участников имеют взаимные обязательства, взаимозачёт позволяет погасить их без движения полной суммы каждой сделки. Вместо десятков отдельных платежей проводится один нетто-расчёт по итоговому сальдо.

Клиринг выполняет несколько взаимосвязанных функций:

• сверка данных — сопоставление параметров сделок, заявленных сторонами;
• взаимозачёт — вычисление нетто-позиций по каждому участнику;
• управление рисками — сбор маржи, формирование гарантийных фондов;
• организация расчётов — подготовка документов для проведения окончательных платежей;
• гарантирование исполнения — при централизованном клиринге клиринговая организация становится стороной по каждой сделке.

¶История

Элементы взаимозачёта встречались уже в торговой практике Средневековья, когда купцы на ярмарках погашали долги друг друга без перевозки монеты. Организованный биржевой клиринг возник в Лондоне в XVIII веке: в 1773 году открылась Лондонская клиринговая палата для банковских чеков. В XIX веке аналогичные структуры появились в США (Нью-Йоркская клиринговая палата, 1853 год) и в континентальной Европе.

С развитием срочного рынка в XX веке сложилась модель центрального контрагента (central counterparty, CCP): клиринговая палата встаёт между покупателем и продавцом, принимая на себя риск неисполнения. После мирового финансового кризиса 2007–2008 годов регулирование обязало проводить через центральный клиринг значительную часть внебиржевых деривативов.

¶Виды клиринга

Классификация проводится по нескольким основаниям.

¶По способу взаимозачёта

• Двусторонний — сальдо рассчитывается между двумя участниками.
• Многосторонний — позиции сводятся по всем участникам группы, каждый получает одно итоговое обязательство или требование.

¶По времени проведения

• Непрерывный — расчёт позиций в реальном времени или в течение торговой сессии.
• Сессионный — зачёт в заранее установленные моменты (например, один или несколько раз в день).

¶По наличию посредника

• Простой (без центрального контрагента) — участники сохраняют взаимные обязательства.
• Централизованный — клиринговая организация становится единой стороной для всех сделок.

¶По сфере применения

• банковский клиринг по чекам, переводам и платёжным поручениям;
• биржевой клиринг по акциям, облигациям, фьючерсам и опционам;
• валютный клиринг;
• товарный клиринг по биржевым товарам;
• клиринг по производным финансовым инструментам вне биржи.

¶Участники и инфраструктура

Типовой состав участников включает:

В России инфраструктура представлена в том числе Национальным клиринговым центром (входит в группу Московской биржи) и банком «Национальный Клиринговый Центр», выполняющим функции центрального контрагента на ряде рынков.

¶Управление рисками

Основной риск при клиринге — неисполнение обязательств одним из участников, что при многостороннем зачёте может вызвать цепочку неплатежей. Для его ограничения применяются:

• начальная маржа — депозит, вносимый при открытии позиции;
• вариационная маржа — ежедневный или внутридневной пересчёт прибыли и убытка;
• гарантийный фонд — коллективный резерв участников;
• лимиты позиций — ограничения на объём открытых обязательств;
• механизм дефолта — заранее определённая последовательность покрытия убытков.

При централизованном клиринге используется принцип новации: первоначальный договор между сторонами заменяется двумя новыми — между каждой стороной и центральным контрагентом.

¶Значение

Клиринг снижает совокупный объём платёжных операций, ускоряет оборот капитала и повышает устойчивость финансовой системы за счёт концентрации рисков в специализированной организации под надзором регулятора. Одновременно централизация создаёт системный риск: сбой крупного клирингового института способен затронуть множество участников, поэтому к таким организациям предъявляются повышенные требования по капиталу, ликвидности и стресс-тестированию.

¶Регулирование

На международном уровне стандарты для клиринговых организаций разрабатывают Комитет по платежам и рыночной инфраструктуре и Международная организация комиссий по ценным бумагам. В Европейском союзе действует регламент EMIR, в США — закон Додда — Франка. В России клиринговая деятельность регулируется Федеральным законом «О клиринге, клиринговой деятельности и центральном контрагентстве» и нормативными актами Банка России; клиринговые организации подлежат лицензированию.